海爾智家2025年報(bào)后，“短期承壓長(zhǎng)期看好”成多家券商共識(shí)

　　海爾智家2025年報(bào)披露后，多家券商機(jī)構(gòu)密集發(fā)布研報(bào)。盡管行業(yè)周期波動(dòng)與成本壓力帶來(lái)階段性挑戰(zhàn)，但海爾智家作為全球行業(yè)頭部企業(yè)的領(lǐng)先地位依舊穩(wěn)固，“短期承壓、長(zhǎng)期看好”成為機(jī)構(gòu)共識(shí)。

　　年報(bào)中特別值得一提的是，2025年海爾智家海外營(yíng)收已達(dá)1557.92 億元，同比增長(zhǎng)8.2%，營(yíng)收占比突破 51%，全球化經(jīng)營(yíng)深度領(lǐng)跑行業(yè)，在A股中也優(yōu)勢(shì)突出。

　　對(duì)海爾智家而言，深度全球化早已刻入企業(yè)發(fā)展基因，成為其區(qū)別于同行、支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)的核心標(biāo)簽與底氣。

　　一、全球化布局領(lǐng)先，穩(wěn)居出海第一梯隊(duì)

　　2025年我國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)達(dá)4.07萬(wàn)億美元，穩(wěn)居全球第二，折射出國(guó)家全球資源配置實(shí)力持續(xù)走強(qiáng)，也為本土龍頭企業(yè)深度出海打下基礎(chǔ)。

　　從全球經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)出海早已是成熟經(jīng)濟(jì)體的共同路徑：當(dāng)經(jīng)濟(jì)體量、產(chǎn)業(yè)實(shí)力、資本積累達(dá)到一定階段，必然需要依托全球市場(chǎng)釋放產(chǎn)能、技術(shù)和品牌價(jià)值。美、日、歐發(fā)達(dá)國(guó)家龍頭企業(yè)早已驗(yàn)證這一邏輯：蘋(píng)果海外收入占比約六成，依靠全球市場(chǎng)打開(kāi)增長(zhǎng)空間；豐田海外收入占比約八成，以全球各地的深度本土化來(lái)創(chuàng)造穩(wěn)固的利潤(rùn)來(lái)源；西門子、巴斯夫則通過(guò)全球研發(fā)和產(chǎn)業(yè)布局，牢牢掌握行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與定價(jià)權(quán)。

　　作為行業(yè)中全球化最深入的龍頭企業(yè)，海爾智家全球化程度領(lǐng)先，并早已超越簡(jiǎn)單的產(chǎn)品、品牌出口模式，而是向能力和平臺(tái)的全球化邁進(jìn)。海外多點(diǎn)協(xié)同下，北美GE Appliances深耕高端，本土化有效對(duì)沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；歐洲推動(dòng)產(chǎn)業(yè)直達(dá)終端的組織轉(zhuǎn)型，白電產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)、平均單價(jià)提升10%以上，盈利能力大幅改善；東南亞、南亞、中東非等新興市場(chǎng)增速達(dá)24%以上。疊加在全球持續(xù)優(yōu)化的供應(yīng)鏈布局，海爾智家在全球市場(chǎng)潛力充足。

　　國(guó)金證券等機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著海外高端化的推進(jìn)、成本優(yōu)化與效率提升、新興市場(chǎng)放量等多重因素共同作用，海爾智家的海外利潤(rùn)提升空間將持續(xù)釋放！

　　二、HALO硬核資產(chǎn)，構(gòu)筑不可復(fù)刻的抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)

　　值得關(guān)注的是，海爾智家這種全球重資產(chǎn)布局很好地契合2026年資本市場(chǎng)熱議的HALO資產(chǎn)概念，HALO資產(chǎn)即“重資產(chǎn)、低淘汰率”（Heavy Assets， Low Obsolescence），核心特征是需巨額資本投入、建設(shè)周期長(zhǎng)、行業(yè)壁壘高，且技術(shù)穩(wěn)定、貼合剛需、不易被顛覆。

　　海爾智家的全球生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)等核心資產(chǎn)，恰好具備這些特質(zhì)：前期資本投入規(guī)模龐大，涉及跨區(qū)域的合規(guī)、工程整合等復(fù)雜難題，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以短期復(fù)制；同時(shí)家電屬于民生剛需賽道、核心技術(shù)迭代平穩(wěn)，資產(chǎn)長(zhǎng)期保值、淘汰風(fēng)險(xiǎn)極低。

　　這種HALO資產(chǎn)屬性為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為高端化推進(jìn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及海外市場(chǎng)拓展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，稀缺性和長(zhǎng)期價(jià)值正受到投資者的關(guān)注和認(rèn)可。

　　三、機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看多：高端化、數(shù)字化、新業(yè)務(wù)多點(diǎn)兌現(xiàn)

　　除全球化優(yōu)勢(shì)外，海爾智家其他長(zhǎng)期增長(zhǎng)因素同樣獲得機(jī)構(gòu)認(rèn)可。

　　高端化戰(zhàn)略構(gòu)筑盈利壁壘，卡薩帝品牌保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)高端價(jià)位市占率領(lǐng)先，Leader統(tǒng)帥收入破百億，同比增長(zhǎng)30%，多品牌矩陣覆蓋全客群；數(shù)字化變革持續(xù)深化，全域TC變革直連用戶模式優(yōu)化庫(kù)存與渠道效率，銷售費(fèi)用率穩(wěn)步優(yōu)化；“大暖通”戰(zhàn)略落地成效初顯，2025年相關(guān)收入達(dá)723.56億元，同比增長(zhǎng)10%，家庭服務(wù)機(jī)器人等新業(yè)務(wù)布局打開(kāi)成長(zhǎng)邊界。

　　四、高分紅 + 大額回購(gòu)，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯

　　扎實(shí)的現(xiàn)金流與稀缺HALO硬核資產(chǎn)，最終落地為持續(xù)穩(wěn)健的股東回饋。海爾智家分紅政策誠(chéng)意十足：2025 年分紅率提升至55%，明確2026年不低于58%、2027-2028年不低于60%；疊加30-60億元A股大額回購(gòu)計(jì)劃，分紅+回購(gòu)雙輪兜底，進(jìn)一步夯實(shí)長(zhǎng)期投資信心。

　　總結(jié)：

　　海爾智家面臨的階段性挑戰(zhàn)是行業(yè)共性因素所致，并未動(dòng)搖其核心競(jìng)爭(zhēng)力。憑借領(lǐng)先的全球化布局、不可復(fù)刻的稀缺HALO壁壘，疊加高端化、數(shù)字化紅利與新業(yè)務(wù)增量，其長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。而穩(wěn)健高分紅則進(jìn)一步提升了估值性價(jià)比，凸顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。

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